「上港集箱」10年期美债收益率飙升,未来会怎么走?关注这几个指标

智通财经APP获悉,几个月以来,交易员及策略师警告称,美国名义利率和实际利率将大幅上升。而就在上周,实际利率最终出现了自去年3月份以来的最大涨幅。在此背景下,10年期美债收益率升至1.36%,为疫情爆

智通金融APP获悉,几个月来,交易会员和策略师警告称,美国名义利率和实际利率将大幅上调上升就在上周,出现实际利率终于达到自去年3月以来的最大增幅

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在此背景下,10年期美国国债收益率升至1.36%,为疫情爆发以来的最高水平。这与野村证券1.50%的预测仅相差14个基点。野村证券表示,如果抛售加剧,CTA将在国债期货市场转向空头,美国股市(标准普尔500指数指数将下调出现8%或以上。

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美国国债的产量突破了长期箱体,达到了爆发之初的水平,向上的阻力正在慢慢消失。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示,下个月有三个催化剂将推动出现的通胀现象:1)covid-19例/住院号下降; 2)通过美国财政刺激计划;3)加快全球经济增长。

问题是美国债券收益率会涨多高,成长型企业乃至整个市场会受到冲击吗?

从美国股票到新兴市场证券,上升在借贷成本方面的威胁一直笼罩在风险资产中。美联储官员似乎还不担心加息的速度,但交易官员将密切关注关注的证词,即美联储主席鲍威尔将出席本周的美国国会听证会,看看他是否有任何迹象表明上升的长期借款成本让他感到不安。除非出现提出任何这样的建议,否则市场只能考虑交易会在多大程度上推高收益率。

阿姆赫斯特皮尔庞特证券首席经济学家斯蒂芬斯坦利(Stephen Stanley)表示,疫情爆发前,10年期美国债券收益率约为1.6%。如果要回到之前的经济水平,收益率应该不会低于这个水平。他预计10年期美国债券的收益率将达到2%,出现上一次达到这一水平是在2019年8月。

受大宗商品价格上涨和近期CPI飙升的推动,美国名义利率也在上升。然而,市场最近启动了不含通胀的关注实际利率,这被视为对经济增长前景的更纯粹解释。现在实际利率已经到了一个重要的里程碑,从去年6月开始,实际利率30年来第一次攀升到零以上。

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>对此,财经媒体的Liz Capo McCormick指出,这对风险资产来说是一个潜在的问题,因为实际利率被视为企业资本成本的衡量标准。

据调查显示,10年期美国国债收益率的预测中值为第四季度达到1.45%。富国银行的Zachary Griffiths预计,到今年年中,收益率将在1.3%至1.5%之间。不过,如果疫苗分发情况不理想或面临疫情带来的更多挑战,这一数字可能会降至低点。

当然,并非所有人都认为收益率飙升是单行道。过去两个月,杠杆基金行业对美国国债期货和期权净空头头寸已有所减少。

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与此同时,一些主要的债券多头仍预计收益率会下降。PGIM Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp警告称,到年底,10年期美国国债收益率可能回落至1%左右。他还表示,通胀预期上升得太高了(尽管如果我们确实处于大宗商品超级周期的开始,通胀预期将上升得非常高),而且市场可能也忽视了政府刺激计划对经济的提振最终将消退。

值得注意的是,看空者必须关注债券市场的其他各种动态,首先是国际投资者,他们可能会在某个时间点出手买入,尤其是考虑到汇率的情况下,对日本投资者来说,现在购买美国债券比购买意大利债券等更具吸引力。不过,核因素总是存在的:如果长期借贷成本大幅飙升,导致金融环境收紧或引发流动性不足,美联储几乎肯定会出手干预,要么加大资产购买力度,要么实施收益率曲线控制。

显然,到目前为止,美联储几乎没有任何表示担忧的迹象。纽联储主席John Williams近期表示,收益率上升显示对经济复苏的乐观情绪。其他人也赞同他的观点。巴克莱美国公债交易部门主管Chris McReynolds表示,我们会继续看到围绕通胀预期和实际通胀的波动。但你必须完全相信美联储的话,即即使在经济和通胀提速的情况下,他们在收紧政策方面也将落后于收益率曲线。

财经媒体的Capo McCormick表示,有一个明确的信号支持美联储落后于收益率曲线这一观点。铜价和金价之间的比率急剧上升,而这一比率是被用来预测收益率的指标。通常情况下,这种关系是有效的,因为铜是一种周期性商品,而黄金是对通胀和利率敏感的避风港。下图显示,十年期美国国债收益率应该达到3%。

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摩根士丹利分析师Andrew Sheets表示,“更高的利率会带来多大的风险”一直是投资者最关心的问题,今后也将如此。不过,他预测利率将不会出现重大变动,因为更高的收益率和盈亏平衡通胀率意味着更好的增长,这可能抵消更高的贴现率。

正如上文所提及的,分析师们预计,到今年年底,10年期美国国债收益率将达到1.45%,较目前水平有所上升。他们普遍认为,充裕的流动性和场外资金将在(温和)高收益率的情况下拉动债券需求。

这种乐观的前景显然与近期市场对收益率上升的担忧不一致,市场对收益率上升的担忧已在衡量美国国债波动率的MOVE指数的飙升中得到体现。该指数在接近历史低点后,向上突破。

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在所有这些有关债券收益率下一步走势的指标中,摩根士丹利列出了几个可以追随的指标,这些指标将提供一些前瞻性指引,以判断收益率或美联储政策是否会出现更大的波动。

首先是通胀曲线。这种情况的一个催化剂可能是通胀以更大的、持续的方式上升。目前,美国的通胀预期并非如此。市场预测五年期(CPI)通胀率为2.3%,而三十年期通胀率则为2.1%。从美联储的角度来看,这似乎是理想的:通胀在短期内上升,然后放缓。这与通胀失控的情况恰恰相反。这种反转是“不寻常的”。

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其次是利率波动率。利率市场的波动率也保持在历史低位。那么,通胀会失控吗?利率会有异常地波动吗?目前,这两个问题的答案似乎都是否定的。

最后是投资者资金流动。收益率上升将导致投资者抛售固定收益资产,从而造成更加疲软的情况。然而,迄今为止,ETF基金的流动数据显示,这种情况比较少。专注于美国综合债券和美国投资级债券ETF的累积资金流仍接近高位。

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值得注意的是,MOVE指数是衡量潜在收益率失控的最佳实时指标,其他几个指标具备延迟性的特征。因此,投资者应该密切关注这个指标。如果它在当前基础上加速上升,收益率可能会攀升并突破1.5%的关口,紧随其后的是股市的抛售潮。

(责任编辑:冉笑宇 )

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