「华谊兄弟股东」崛起的中国资产

  全球经济有望逐步走出低谷,中国经济有望告别下台阶的状态,人民币汇率将向6.0的方向升值,“中国资产”崛起的时代已经来临。本刊特约作者 谢亚轩/文2020年3月,受新冠疫情的冲击,美国乃至全球金融

全球经济有望走出低谷,中国经济有望告别下一步,人民币汇率将向6.0方向升值,“中国资产”崛起的时代已经到来。

本刊特约作者谢/文

2020年3月,由于COVID-19疫情的影响,美国金融市场的出现甚至整个世界都处于剧烈动荡之中。美股多次被吹,原油价格出现负出现;除了美元汇率,黄金等其他传统避险资产价格全线下跌;国际资本大部分从新兴市场撤出,超过了2008年的次贷危机。

金融本轮市场动荡堪比2001年的“9.11”空袭。一方面,美联储针对冲击采取了超级宽松的货币政策,这一轮宽松更快更强;另一方面,由于美国健康的金融体系和货币政策实施的显著效果,全球美元流动性困境得到了迅速缓解。

美联储的货币政策立场自2013年以来从持续收紧转向超级宽松,带来了两个重要而深远的影响:一是全球流动性从收缩进入扩张期,以国际资本流动和一系列资产价格为标志的全球金融周期(GFC)进入复苏繁荣周期。第二,全球风险偏好有所改善,投资者开始减持美元这一安全资产,推动美元进入9年左右的弱势周期,美元指数值有望回落至70左右。

金融不是“面纱”。弱势美元的复苏和繁荣以及全球金融周期将对全球经济产生重大影响:一是经济增长,全球经济增速有望停止“下楼梯”,出现将分阶段回升;二是价格水平,美元指数与大宗商品价格之间存在“跷跷板”效应,美元疲软周期带来全球价格水平回升;第三,国际贸易再次活跃。近几年来,美元走强抑制了国际贸易融资的积极性,对国际贸易产生了负面影响。弱势美元将带动全球大宗商品贸易再度活跃;第四,国际资本流动规模是上升,前期主要集中在证券下的国际资本流动,而中后期以贸易信贷和直接投资形式的国际资本流动规模也将是上升。第五,新兴经济体的经济增长前景正在改善,系统性风险是下降

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在这种情况下,主要资产的未来趋势判断如下。

首先看一下非美元货币的汇率,包括欧元、日元,以及澳元、加元等商品货币的汇率。自2012年以来,人民币兑美元即期汇率与美元指数汇率的相关系数已接近0.8。美元疲软,人民币走强。我预计2021年人民币兑美元汇率将回到6.0左右。

其次,纵观许多大宗商品,尤其是与新经济相关的新能源和新材料,CRB现货指数近期的修复仅仅是个开始。

第三,多看黄金。自20世纪70年代以来,美元和指数的高点逐渐下降,黄金的美元价格逐渐上升到上升。基于此,推测本轮黄金价格的高点应明显高于上一轮的2000美元/盎司。

第四,看跌债券,尤其是非美国国家的债券价格。主要出发点是全球经济增长率的恢复和上升的物价水平导致上升的名义利率和不良债券价格。

第五,看新兴经济体的股权资产。过去,摩根士丹利资本国际(MSCI)的新兴市场股票指数,的表现优于摩根士丹利资本国际的发达国家指数,在美元下跌期间,中国指数占摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数,的30%以上,因此它应该表现特别好。

我在2019年11月首次提出“中国资产”的概念,强调中国经济在过去40年里通过改革开放成功实现了工业化

新冠肺炎疫情的影响加剧了全球“资产短缺”,国际长期投资机构将选择在分散投资或进入阿尔法方面增持“中国资产”。这与中国希望通过开放金融市场和中国经济向创新驱动型转变来促进中国金融发展的愿望不谋而合。可以说是相辅相成,共同提升“中国资产”的吸引力。应该说,2020年中国股票和债券市场的表现充分体现了“中国资产”的价值。

展望未来,全球经济预计将走出低谷,中国经济预计将告别下一步,下降,中国股票和被低估的债券资产等全球系统性风险预计将发生变化。随着美元进入弱势周期,人民币汇率将向6.0的方向升值,这将有助于金融股票等大盘蓝筹股板块,修复低估值。

大宗商品价格反弹,新兴经济体经济增长前景更加明朗。“一带一路”和人民币国际化等多维合作将有利于“中国资产”;国际贸易金融和国际经贸活动再度活跃,中国经济和中国上市公司作为世界工厂,受益匪浅;全球金融周期的复苏和繁荣推动了国际资本(尤其是证券资本)流向新兴经济体。作为新兴经济体的代表,中国是首选目的地。

有鉴于此,“中国资产”崛起的时代已经到来!

(作者是招商局证券(600999,股吧)研发中心常务董事,2020年“愿景杯”中国经济年度预测第一名)

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